投资要点
动态数据跟踪
动力煤：补库需求有所释放，港口煤价企稳回升。本周产地端供应稳定；需求方面，上周气温回升，部分电厂机组检修结束，火电厂日耗小幅走强，沿海八省电厂日耗181.1万吨，周变化3.43%；非电煤耗方面，上周大宗商品价格普遍回调，水泥、化工等非电耗煤仍显不足。长协兜底、进口煤补充为主，临近月底，部分用煤企业开始补库，但港口仍维持长协拉运为主。价格方面，受主要运煤通道检修，港口煤炭调入受限，进口煤价格利润走低甚至倒挂等影响，动力煤港口价格有所企稳。展望后期，稳经济政策措施进一步落地，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间，同时，低基数下生活用电需求也有望增长；另外，安全生产形势趋紧或成为常态，国内产地产量的增长空间有限，随着气温回升，国际煤炭需求供需或偏紧，进口煤增量预期仍存变数，预计动力煤价格或将有所回升。截至4月21日，广州港山西优混Q5500库提价1145元/吨，周变化0.88%；4月秦皇岛动力煤长协价723元/吨，环比3月下跌1元/吨，本周长协挂钩指数中NCEI、BSPI、CCTD分别周变化0%、0%和0.13%。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差55元/吨，周变化1.85%，外贸煤价格优势较小。4月21日，北方港口合计煤炭库存2447万吨，周变化-3.09%；长江八港口合计煤炭库存588万吨，周变化-2.49%。
冶金煤：内外贸主焦煤价格再回倒挂。本周冶金煤煤矿生产正常，供应基本稳定。根据金十期货，本周全国建材成交量日均16.55万吨，周变化-0.84%；铁水产量回落，说明下游需求走弱，对炉料端影响负面，冶金煤价格回调；库存方面，下游企业低库存延续，但港口库存有所累计。后期，焦煤矿山安监形势严峻形式常态化，国内冶金煤供应增加有限，若稳经济政策逐步落地，下游需求恢复增长；且随着美国加息节奏放缓，国际需求恢复或导致国际焦煤需求增长，国内进口仍存变数，冶金煤行业利润或将维持高位。截至4月21日，山西吕梁主焦煤车板价1800元/吨，周变化-7.69%；京唐港主焦煤库提价2200元/吨，周变化-4.35%；阳泉喷吹煤1415元/吨，周持平；日照港喷吹煤1530元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价274美元/吨，周变化-7.90%。截至4月21日，六港口炼焦煤库存190.1万吨，周变化5.73%；国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化-6.62%、-0.11%；全国样本钢厂喷吹煤库存环比上周变化0.13%。样本独立焦化厂焦炉开工率78.4%，周变化0.4个百分点。
焦、钢产业链：下游库存低位，静待需求恢复。本周，产地时常煤来源的焦企利润尚可，整体开工率回升，但受铁矿石、螺纹钢价格下调影响，钢厂开工率回落，铁水产量下降，焦炭需求走弱，焦炭价格受压制，有所回调，港口焦炭库存微增。后期，预计复产节奏延续，焦炭需求仍有增加空间，同时低库存下焦炭价格弹性增加，预计焦炭行情偏强运行。截至4月21日，一级冶金焦天津港平仓价2690元/吨，周变化-3.58%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）715元/吨，周变化-5.55%，焦化利润走低。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存周变化分别5.96%、-1.93%；四港口焦炭总库存178.6万吨，周变化0.62%；全国样本钢厂高炉开工率84.59%，周变化-0.15个百分点唐山钢厂高炉开工率58.73%，周变化-0.79个百分点；全国市场螺纹钢平均价格4023元/吨，周变化-1.88%；35城螺纹钢社会库存合计771.38万吨，周变化-3.47%；螺纹钢生产企业库存268.97万吨，周变化0.21%。
煤炭运输：煤炭淡季效应继续，沿海运价回调。用煤淡季，下游拉运仍以长协为主，整体需求偏弱，外贸船只部分转向内贸，沿海运力增加，煤炭运价整体下行，但临近周末受煤价看涨预期影响，内贸有所释放，运价在走低后有所企稳。截止4月21日，中国沿海煤炭运价综合指数758.27点，周变化-3.72%；环渤海四港货船比20，周变化10.50%。鄂尔多斯煤炭公路运输长途运输价格指数0.24元/吨公里，周变化4.35%，短途运输价格指数0.90元/吨公里，周持平。
煤炭板块行情回顾
本周煤炭板块上涨，并跑赢上证指数。煤炭(中信)指数周变化1.42%，子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化2.15%，煤化工Ⅱ(中信)周变化-3.63%。个股上涨为主，中煤能源、山煤国际、冀中能源、潞安环能、兖矿能源周涨幅靠前；煤化工个股普遍回调，仅辽宁能源录得周涨幅为正。
本周观点及投资建议
国内市场方面，最近煤矿产地供应稳定；需求方面，动力煤受气温回升，部分电厂机组检修结束影响，电厂煤炭日耗开始增长，叠加主要运煤线路检修尚未结束，港口煤炭调入小于调出，库存开始走低；非电需求方面，下游制造业和建筑业仍处于扩张区间，虽然本周建材成交一般，但水泥、化工等下游开工整体尚可，周内港口动力煤市场价格触底反弹。焦煤、焦炭方面，受生产供应稳定，但下游需求仍待恢复，本周铁水产量下降，铁矿石、螺纹钢价格回落较多，钢厂开工率下调，对炉料价格形成压制，焦煤焦炭价格走低。受需求影响，双焦港口库存有所增加，但产业链煤炭低位库存状态延续。后期，生产方面安监趋紧有望延续，国内煤炭产量的增加空间有限。随着欧美银行危机缓解，美元加息节奏放缓，夏季度峰到来之前，补库需求仍存，国际煤炭市场有望重新活跃，印尼、蒙古煤价整体向上调整，我国煤炭进口的边际成本增加，2023年煤炭进口仍存变数；需求方面，随着稳经济政策加大力度落地，工业用电及非电用煤需求增长空间仍存，煤炭行业景气度有望维持。同时，随着市场调整，煤炭股板块动态估值仍然偏低，叠加高股息率水平，板块后期安全边际较高，有较高的配置价值。配置建议如下：预计5、6月份煤炭价格博弈加剧，行业进入布局期，关注几类标的。第一，央企国企价值临重估风口，煤炭全产业链龙头中国神华和潜在增量大且被低估的中煤能源或将受益。第二，随着年度业绩预告释放，部分超预期标的动态估值较其他可比公司偏低，修复可期，如靖远煤电和恒源煤电。第三，山西焦煤具备稀缺增量，旺季料将有所表现。第四，在3-5月的市场环境下，陕西煤业、山煤国际、潞安环能、平煤股份等高弹性标的把握波段是关键。第五，海外能源价格仍具备上涨逻辑，产能分布广泛、长协占比较低以及未来仍具备增量预期的兖矿能源和未来煤炭增量空间居前且有望受益海外能源价格反弹的广汇能源需等待时机。
风险提示
供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。
